IPO金选丨节前12家公司上会 两公司遭质疑：美科科技应收账款大幅增加，本松新材盈利能力持续下滑

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金融投资报记者 林珂

备受业内质疑的上海聚威新材料股份有限公司、泰凌微电子（上海）股份有限公司上会均遭到暂缓审议。最终，上周12家上会企业中10家过会，周过会率为83.33%。

金融投资报记者注意到，在春节大假前，上会企业家数继续保持高位。据统计，本周共12家企业将上会，其中杭州本松新材料技术股份有限公司（简称：本松新材）、厦门美科安防科技股份有限公司（简称：美科科技）遭到市场较多质疑。

本松新材

业绩持续下滑

本松新材主营业务为改性工程塑料的研发、生产及销售，主营产品为以改性聚酰胺（PA）为主的改性工程塑料粒子。作为高新技术企业，尽管被评定为浙江省隐形冠军企业以及国家级专精特新“小巨人”，但公司研发实力依旧遭业内诟病。

从近几年业绩表现看，本松新材波动十分明显。2019年-2021年，公司实现营业收入分别为5.56亿元、6.67亿元、11.17亿元，其中2020年、2021年同比增长分别为20%、67%；同期实现净利润5454万元、6773万元、4432万元，其中2020年、2021年同比增长分别为24%、-34%。可以看到的是，2020年，公司营业收入、净利润出现同向变动，且增速相近；进入2021年后，虽然营业收入加速增长，净利润却出现了较大幅度下滑。

2022年，由于低压电器领域受新冠疫情、下游开工以及房地产行业景气度下滑影响，本松新材预计全年实现营业收入10.05亿元，同比下滑5.26%。虽然营业收入较2021年大幅放缓并出现下滑，净利润却出现亮丽表现，公司预计全年实现归母净利润6809万元，同比增长53.64%。从近两年业绩可见，2021年公司增收不增利，2022年收入大降背后净利润快速增长，业绩波动仍在持续。

作为一家高新技术企业，研发投入力度直接关系到企业的竞争力。从行业来看，改性塑料行业下游客户需求定制化的特点，决定了改性塑料企业需要具备强大的研发能力，以持续满足下游应用市场日益变化的材料性能需求。本松新材在招股书中表示，公司自设立以来一直重视研发， 2019年-2022年上半年，研发费用占营业收入比重分别为4.16%、4.28%、3.48%、3.56%。从研发占比来看，本松新材在2021年出现明显下滑，虽然2022年上半年微增，但占比仍明显不及2019年水平。

本松新材盈利能力的持续下滑也被业内重点关注。

招股书显示，2019年-2022年上半年，公司主营业务毛利率分别为23.14%、23.03%、12.51%、11.75%。虽然毛利率出现较大幅度下滑，但公司依旧在提示风险。本松新材表示，未来随着对汽车领域销售占比的提升，公司存在整体毛利率下降的风险；同时，若后续公司在市场地位提升后未能相应提高议价能力，及时调价，毛利率也面临持续下降风险。

美科科技

应收账款激增

美科科技是一家专业从事精密金属及塑胶结构件的研发、生产和销售的高新技术企业。

随着营收规模的持续增长，美科科技应收账款也在大幅增加。招股书显示，2019年-2022年上半年，公司应收账款余额分别为6830.13万元、6724.90万元、10934.49万元、12028.01万元，占当期营业收入的比例分别为31.51%、25.04%、27.80%、54.25%。其中，公司应收账款多来自前五大客户。

同期，美科科技应收账款前五名客户余额合计分别为3935.85万元、3016.23万元、4834.90万元、4902.97万元，占总应收账款账面余额的比例分别为57.62%、44.85%、44.21%、40.77%。有分析人士认为，由于公司应收账款占营业收入比例偏高，如应收账款回款出现问题，将对公司业绩形成明显打击。

从负债角度看，虽然美科科技在招股书中表示，公司资产负债结构合理，不存在已到期但尚未偿还的债务，不存在重大偿债风险。但对比同行业可比公司可见，美科科技资产负债率远高于同行。

具体来看，2019年-2022年上半年，美科科技资产负债率（母公司）分别为33.31%、27.29%、45.14%、50.30%。同期同行业可比公司资产负债率平均值分别为24.88%、28.52%、28.06%、29.73%。

随着收入规模的持续增长，美科科技偿债压力也在增大。除资产负债率在同行中明显偏高外，流动比率、速动比率均低于行业平均水平。

就美科科技列举的4家同行业可比公司来看，2019年-2022年上半年，美科科技流动比率分别为1.8、2.22、1.82、1.94，同期同行可比公司流动比率均值则分别2.33、2.51、2.5、4；再从速动比率来看，2019年-2022年上半年，美科科技分别为1.26、1.71、1.32、1.41，同行可比公司均值则分别为1.63、1.85、1.7、2.99。就流动比率来看，美科科技同样与行业平均水平存在较大差距。

编辑|贺梦璐 校检|袁钢 审核 |姚彦如

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